„Wir investieren in Aktien aus Überzeugung!“

Unternehmeredition: Herr Burg­bacher, kurz zum Aufwärmen: Welchen Fonds managen Sie und was sollte man über ihn wissen?

Gunter Burgbacher: Ich manage den Aktienfonds für Beteiligungsunternehmen; er wurde Anfang 2019 aufgelegt und war der erste seiner Art für eine meiner Ansicht nach völlig unterrepräsentierte Assetklasse. Im Kern kommt man immer wieder auf Managementlegende Warren Buffett und sein Anlagevehikel Berkshire Hathaway zurück – das ist quasi der Goldstandard in dieser Beziehung, und das seit über fünf Jahrzehnten. Im Fonds bündeln wir 25 bis 40 börsennotierte Unternehmen dieser Art.

Ziel dieses Unternehmenskonzepts ist vor allem Diversifikation, also Risiko­streuung und Value Investing wie bei Buffett?

Beteiligungsgesellschaften, Holdings und Mischkonzerne bieten zahlreiche Vorteile, und die Risikostreuung ist einer davon. Berkshire selbst hat sich in dieser Reihenfolge entwickelt und ist heute mit rund 50 Beteiligungen und 50 Akqui­sitionen seinerseits eine Art Misch­konzern. Bei Beteiligungsunternehmen kann man auch von Unternehmens­öko­systemen sprechen. Dazu zwei Gedanken: Das Ganze ist mehr als die Summe seiner Teile und hat neue Qualitäten, die ein einzelner Teil nicht allein abbilden kann. Die Entwicklung von Unternehmensökosystemen kann Synergien und gegenseitige Evolution zwischen den beteiligten Unternehmen fördern und Wachstum beschleunigen. Ein ande­­rer Punkt, der in diesen Zeiten überaus an Bedeutung gewonnen hat, ist die Sicher­stellung von Lieferketten. Auch beispielsweise Digitalisierung kann nicht jedes Unternehmen aus sich selbst he­raus auf die Beine stellen, aber vielleicht im Konzernkontext. Neben dem Value Investing gibt es in diesem Bereich weite­re Investmentstrategien, die im Fonds vertreten sind.

Diese Faustformel scheinen Sie im Fonds nachzubilden, denn die Investi­tionsgewichte in Ihrem Fonds liegen alle bei rund 2% bis 3% − in der Summe kommt man dann auf bis zu 40 Un­ternehmen. Lokalpatriotismus kann man Ihnen nicht unterstellen: Der Deutschlandanteil betrug zuletzt 2,7%.

Das ist richtig und es hat verschiedene Gründe. Der Anteil der USA beträgt mehr als ein Drittel, es folgen Japan und Kanada mit knapp 10%. Die investierbaren deutschen Beteiligungsunternehmen sind eher rar gesät. Wir haben uns selbst eine Mindestmarktkapitalisie­rung von 50 Mio. EUR gesetzt. So mussten wir uns beispielsweise von einer FinLab oder Scherzer trennen, als sie unter diese Schwelle rutschten. Weitere Faktoren sind aber natürlich die Performance und zudem ESG.

Aber vom Anlagestil her grundsätzlich Value Investing à la Warren Buffett?

Nein, nicht ganz. Die Mischung macht’s: Value und Growth. Auch Buffett folgt heute längst verschiedenen Richtungen, nicht nur Value, sondern Buy and Hold oder Buy and Build oder sogar Opportunismus. Für uns spielen auch die Tochterunternehmen der Beteiligungsunter­nehmen eine große Rolle. Und vielleicht gibt es auch eine Venture-Capital-Tochter, die in Start-ups und schnell wachsende Unternehmen investiert. Insofern können wir dieses interessante Feld auf diese Weise abdecken, ohne in eine Handelsliquiditätsfalle hineingezogen zu werden.

Sie selbst sind dabei seit ziemlich genau drei Jahren aktiv – und nach März 2020, dem „Coronaschock“, haben wir derzeit bereits die zweite Krise innerhalb Ihrer Amtszeit. Wie haben Sie die eine wie die andere sicherlich heraus­fordernde Periode wahrgenommen?

Als Herausforderung – etwas entspannter darf es sicherlich sein! Sowohl eine Pandemie als auch ein Krieg innerhalb Europas kannte kein Investor bisher innerhalb seiner eigenen Lebensspanne. Die Märkte mögen verrücktspielen, aber gute Unternehmen bleiben in jeder Phase gut. Für alle Anleger kommt die Rendite langfristig vor allem aus Aktien – daher investieren wir in Aktien aus Überzeugung. Über unseren Fonds hält ein Investor indirekt deutlich über 5.000 Beteiligungen durch die Investitio­nen und Akquisitionen der Beteiligungs­unternehmen im Fonds; mehr Risiko­streuung geht nicht. Und viele unserer Unternehmen im Fonds gibt es seit mehr als einem Jahrhundert: Die kennen Krisen also ganz sicher.

Wie steht es derweil mit ESG? Um dieses Thema kommt man seit Neuestem nicht mehr herum.

Mit dem Aktienfonds für Beteiligungsunternehmen habe ich praktisch mein Lebenswerk verewigt. ESG war bei Auflage des Fonds bereits im Kommen, aber nicht so wie heute – es war nicht Hauptantrieb unseres Ansatzes. Die Titelauswahl erfolgt immer bottom-up, dem Thema Nachhaltigkeit wurde bei der An­lagestrategie des AFB aber von Anfang an Rechnung getragen. Nachhaltigkeit ist ein Querschnittsthema im Fonds und die dabei zunächst im Hintergrund verfolgte Strategie bewertete das Finanzinformations- und Analyseunternehmen Morningstar schon länger mit vier von fünf möglichen „Globen“ beim Sustainability Rating. 2021 hat der AFB von der renommierten Ratingagentur MSCI ESG Research mit „AAA“ die Höchstnote im Bereich ESG-Strategie erhalten. Daher wurde der AFB im Zuge der aktuellen Regulierungsthemen im Dezember ­zudem gemäß Offenlegungsverordnung nach Artikel 8E als ESG-Fonds eingestuft.

Wie hoch sollte man das Thema generell im Investment aufhängen?

Mit Augenmaß – wir können nicht von heute auf morgen auf einen Schlag alles abschalten, was nicht CO2-neutral ist. Ich spreche hier von einer notwendigen Übergangsphase. Deswegen haben wir auch Beteiligungsunternehmen aus dem Rohstoffbereich im Portfolio. Vergessen wir nicht, dass E für Environment, also Umwelt, nur einer der drei Buchstaben ist. Ein top aufgestelltes Unternehmen, sozial engagiert, mit ­gutem Management und guter Unternehmensführung bildet daher ein ex­zellentes Gesamtpaket, und Rohstoffe sind ein unverzichtbarer Bestandteil un­seres Lebens wie auch beim Übergang in eine klimaverträglichere Zukunft.

Herr Burgbacher, herzlichen Dank für Ihre dezidierten Einblicke in eine interessante Materie!

redaktion@unternehmeredition.de