In der Praxis kommt es darüber hinaus häufiger vor, dass nicht 100 Prozent der Unternehmensanteile veräußert bzw. erworben werden sollen. Wird lediglich ein Teil der Anteile eines Unternehmens zum Verkauf angeboten, werden je nach Position der Vertragspartei in der Transaktion Zu- bzw. Abschläge in die Verhandlungen eingebracht. An Zuschlägen werden regelmäßig von Verkäuferseite sog. „Kontrollprämien“ für die Stimmrechtsmehrheit bei Unternehmen für Pakete größer als 50 Prozent genannt. Auf Käuferseite werden vice versa bei angestrebten Anteilen von weniger als 50 Prozent sog. „Minority Discounts“ in die Argumentation eingebracht. Ferner sind oftmals Abschläge für die Größe des Unternehmens bzw. mangelnde Liquidität der Anteile infolge eines fehlenden öffentlichen Marktes, insbesondere bei nicht börsennotierten Gesellschaften, Gegenstand der Diskussion.
Sowohl Trading- als auch Transaction-Multiples haben mittlerweile in der Unternehmensbewertung ihren festen Platz eingenommen. Allerdings wird der erforderliche Aufwand für eine fundierte Ableitung oftmals unterschätzt: Denn bei regelgerechter Anwendung sind diese Verfahren mitnichten Schätzverfahren, welche „schnell“ Unternehmenswerte liefern, da sie zu komplexen, eigenständigen Bewertungsverfahren mutieren, wenn ihnen gebührende Aufmerksamkeit gewidmet wird.
Fazit
Multiplikatoren können daher in der Praxis zwar einer ersten Orientierung dienen, sie sollten aber vor dem Hintergrund der vielfältigen Einflüsse auf Bewertungsfragen nicht die alleinige Basis einer Kaufpreisfindung bilden. Sie ersetzen insbesondere keine Beratung und finden in der Praxis insbesondere zur Plausibilisierung von zuvor fundamental abgeleiteten Unternehmenswerten Anwendung.
Zu den Personen
Frank Scholl ist Partner und Mitglied der Standortleitung Corporate Finance der BDO AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft in Hamburg. Jan Odewald ist Senior Manager Corporate Finance und Prokurist bei BDO. Seine Tätigkeitsschwerpunkte liegen in den Bereichen Unternehmensbewertung und Due Diligence. www.bdo.de
Frank Scholl ist Partner und Mitglied der Standortleitung Corporate Finance der BDO AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft in Hamburg. Jan Odewald ist Senior Manager Corporate Finance und Prokurist bei BDO. Seine Tätigkeitsschwerpunkte liegen in den Bereichen Unternehmensbewertung und Due Diligence.
